2023 CMC Crypto Playbook: Global Macro Unwrap 2023 por QCP Capital
3 temas para 2023
1. De la inflación máxima a la mínima
2. Wave 5s en todos los mercados
3. Paralelos de Dot.com
De la inflación máxima a la mínima
La pregunta de dónde está la "inflación máxima" en 2022 ahora se centrará en dónde está la "inflación mínima" en 2023.
Ahora parece muy probable que el IPC del 9,1% interanual de julio de 2022 se mantenga como el pico de inflación de este ciclo.
Sin embargo, una analogía con la estanflación de la década de 1970 muestra que, si bien la caída de la inflación es inminente, es probable que no alcance el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Lo que es más preocupante, también existe un riesgo significativo de un repunte en forma de V si la Fed afloja la política prematuramente.
Fuente: Steno Research, Macrobond
¿Qué podría impulsar esta trayectoria de inflación más pegajosa y posiblemente en forma de V?
- Un resurgimiento de los precios del petróleo debido a que China reabre sus fronteras; y una escalada en Ucrania junto con la recarga de las reservas de SPR de EE. UU. debido a las tensiones geopolíticas.
- Los precios del petróleo por encima de los 100 dólares impulsarían un repunte significativo y totalmente inesperado de la inflación.
Recordemos que fue el embargo petrolero de la OPEP en octubre de 1973 lo que cuadriplicó los precios del petróleo, lo que condujo al repunte en forma de V de los años 1970-80, justo cuando la Fed de Arthur Burns pensaba que ellos también habían conquistado la inflación.
Fuente: Bloomberg, QCP Insights
Un aumento en los precios del petróleo revertirá la deflación de bienes que estamos viendo ahora. La deflación de bienes es la única razón por la que estamos viendo una desinflación general del IPC ahora.
La inflación de los servicios seguirá siendo fuerte, ya que continúa la estrecha relación entre los salarios y los precios de los servicios. Y con los salarios en muchos sectores aún en tendencia alcista, ¡lo peor del traspaso inflacionario aún está por golpear para muchos sectores de servicios!
Los temores de la misma inflación de doble caída que en la década de 1970-80 están profundamente arraigados en la psique del FOMC.
Esto los llevará a aceptar una recesión en lugar de arriesgarse a un repunte de la inflación, incluso si el aumento de la inflación se debe nuevamente a shocks del lado de la oferta.
En términos de probabilidades de recesión, ahora estamos por encima de los máximos de Covid de 2020 y nos acercamos rápidamente a los niveles de GFC de 2008 y Dot.com de 2001.
Fuente: Bloomberg, NY Fed
Wave 5s en todos los mercados
Una trayectoria de inflación más rígida y una Fed ceñida nos prepararán el próximo año para la liquidación final de la ola 5 en todas las principales clases de activos.
Creemos que los mercados aún no están preparados para una ruptura a la baja de los niveles extremos de este año.
A continuación, mostramos 5 activos de riesgo altamente correlacionados que parecen preparados para comenzar sus respectivas extensiones impulsivas de Wave 5 al alza/a la baja:
Para NASDAQ, aún no podemos superar la línea de tendencia que se ha mantenido durante la caída desde diciembre de 2021.
12,000 es un nivel clave para la parte superior que debe romperse para reducir cualquier presión bajista a corto plazo.
Una ruptura inesperada por encima de 13.000 será el eje para que cambiemos nuestra tesis.
En el lado negativo, es probable que Wave 5 nos lleve por debajo de 10,000, incluso con un riesgo de cola de una nueva prueba de los mínimos de Covid en 7,000.
El 78,6% de Fibonacci de último recurso es un objetivo sensato para que este mercado bajista termine en 8800.
Los rendimientos a 10 años han mantenido su línea de tendencia parabólica, respaldando el repunte de los rendimientos desde el 0,5 % en agosto de 2020 hasta un máximo del 4,3 % en octubre de este año.
Es el retroceso de los rendimientos desde el máximo de octubre lo que ha impulsado este repunte del riesgo de activos cruzados.
Un repunte en los rendimientos a 10 años, junto con un aplanamiento bajista en la curva de 2s10 sería bajista para los activos de riesgo y alcista para el USD, ya que implicaría que el mercado se está poniendo al día con el pronóstico de la tasa terminal de línea dura de la Fed de 5.5% para el próximo año. año.
El índice USD ha retrocedido significativamente, cayendo un 10% en solo 6 semanas.
Este fuerte retroceso tiene las características de una onda de Elliot de libro de texto que alterna la onda 2 y la 4, con la onda 2 en 2020 siendo larga, mientras que esta onda 4 es corta pero aguda.
Por lo tanto, esperamos una onda 5 que sería similar en magnitud a la onda 1. Eso sería un repunte de ~16% desde aquí que nos lleva a 120 en el DXY.
ETH también jugó una corrección de libro de texto del triángulo ABCDE Wave 4, y parece estar listo para continuar con su venta masiva en el mercado bajista en Wave 5.
Los niveles a observar son 1600 en la parte superior, lo que anularía la presión bajista inmediata. Un cierre por encima de 2000 semanalmente nos obligará a reconsiderar nuestra tesis bajista.
En el lado negativo, 1000 seguido de 800 son clave.
Recomendamos vender llamadas 1600 con fecha cercana y llamadas 2000 con fecha más larga; junto con 1000 puts cercanos a la fecha liquidados físicamente y 800 puts con fecha más larga.
BTC está operando al unísono con ETH, aunque su propia onda 4: una cuña descendente implica más presión bajista que la propia ETH.
Seguimos esperando grandes repuntes en BTC para satisfacer una presión de venta significativa.
La forma en que negociaremos BTC es vendiendo 20,000 llamadas y repuntes al contado.
Una relación interesante entre ARKK (línea azul) y BTC (línea naranja) implica una desventaja adicional para BTC por venir.
La acción del precio de ARKK está liderando a BTC por 2 meses, lo que advierte que se avecinan precios más bajos de BTC.
ARKK fue el niño del cartel de la era de la burbuja tecnológica posterior a la pandemia, y también ha estado liderando la derrota tecnológica en el camino hacia abajo.
¡Y ya se ha embarcado en su propia onda 5 inferior, que ahora lo ha llevado por debajo de sus mínimos de marzo de 2020!
Paralelos de Dot.com
Después de que estalló la burbuja de las puntocom en 2001, se descubrió fraude en muchas de las empresas de tecnología, incluidos gigantes como Enron y WorldCom, que hasta el día de hoy todavía se encuentran entre las 10 quiebras más grandes en la historia de los EE. UU.
Durante tiempos de auge, gran parte de este fraude pasa desapercibido, ya que los inversores están dispuestos a pagar valoraciones altas cuando el dinero es barato. Sin embargo, cuando se retira la liquidez y baja la marea, es cuando muchos de estos balances salen desnudos.
Lo que permitió que los malos actores operaran en el gris fue la falta de una regulación definitiva. Y si bien la ola de reforma regulatoria posterior a Enron sofocó el rápido crecimiento comercial, también sentó una base sólida para obtener rendimientos estables en los años venideros.
Fuente: UNSW news
Nuestro análogo DeFi sigue rastreando perfectamente la era Dot.com. Esto demuestra el crecimiento exponencial que tenemos por delante una vez que la regulación establezca una caja de arena en la que todos los constructores, inversores y participantes del mercado puedan operar, de manera justa y justa.
Fuente: QCP Insights, Bloomberg, DefiLlama
En resumen:
- Aunque hemos superado el pico de inflación, ahora esperamos que la inflación se mantenga más rígida de lo que la mayoría ha pronosticado y, lo que es más importante, se mantenga significativamente por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. Esto implica que, de hecho, la Fed subirá las tasas 4 o 5 veces más hasta su pronóstico del 5,5 % y las mantendrá allí hasta el cuarto trimestre de 2023.
- El crecimiento mundial no podrá soportar estas tasas extremas, y esta generación verá un entorno de estanflación por primera vez en el mundo desarrollado, incluso si la recesión resulta leve en comparación con la década de 1970.
- Esto significa que nuestro caso base comercial del año pasado ahora es inminente: una liquidación final de la "Ola 5" que se producirá después de esta reciente recuperación de la "Ola 4" del cuarto trimestre. Esta próxima ola 5 será larga y dolorosa en todas las clases de activos y probablemente durará hasta el tercer trimestre de 2023, rompiendo nuevos mínimos en el proceso.
- Finalmente, las consecuencias inmediatas de la redada de Dot.com también revelaron múltiples casos de fraude como Enron y WorldCom, que siguen siendo algunas de las quiebras más grandes hasta el día de hoy. Del mismo modo, en el colapso de las criptomonedas de 2022 ahora también estamos viendo surgir casos de este tipo.
- Los paralelismos con 2001 implican que las próximas regulaciones destinadas a abordar estas negligencias graves eliminarán a los posibles malos actores, estableciendo los estándares para que la industria recupere la confianza y evite tales recurrencias durante mucho tiempo.
